안 팔리는 롯데손해보험, 왜?

신한금융 등 유력 인수자 이탈 후 매각 장기화 우려예별손해보험·KDB생명 잇따른 성공적 거래와 대조수익성·자본확충 부담에 투자 매력도 하락

그래픽=홍연택 기자

장기간 표류하던 중소형 보험사들이 잇따라 새 주인을 찾으며 보험업계 인수합병(M&A) 시장에 온기가 감돌고 있지만, 롯데손해보험 만큼은 감감 무소식이다. 유력 인수 후보의 연쇄 이탈과 조 단위 자본확충 부담이라는 이중고에 갇힌 탓이다.

18일 보험업계에 따르면 최근 한국투자금융지주가 KDB생명 우선협상대상자로 선정되면서 보험업계 인수합병(M&A)이 속도를 내고 있다. OK금융그룹이 예별손해보험 우선협상대상자로 선정된 데 이어 KDB생명까지 새 주인을 찾으면서 장기간 매각이 표류했던 보험사들의 거래가 잇따라 성사되는 모습이다.

교보생명은 악사손해보험 인수를 검토하고 있다고 밝혔으며 한화생명도 애큐온캐피탈 우선협상대상자로 선정되며 비보험 계열사 인수에 나섰다. 보험사가 매물로 나오는 동시에 보험사들이 금융·비금융사를 인수하는 등 업계 전반에서 M&A 움직임이 활발해지고 있다.

특히 예별손보와 KDB생명은 수차례 매각이 무산된 끝에 인수 후보를 찾았다는 점에서 의미가 크다. 두 회사 모두 건전성과 수익성 악화로 매각 작업이 장기간 표류했지만 매각 과정에서 대주주의 자본지원 등이 전제되면서 새로운 주인을 찾는 데 성공했다.

반면 롯데손해보험은 상황이 다르다. 신한금융그룹 인수설이 불거지며 주가가 급등하기도 했지만 신한금융이 최근 실적발표 컨퍼런스콜에서 "다양한 매물을 검토하고 있지만 확정된 것은 없다"며 신중한 입장을 보이면서 인수 가능성은 낮아진 상태다. 업계에서는 JKL파트너스와 신한금융 간 롯데손보 매각을 위한 단독 수의계약 협상도 최종 결렬된 것으로 보고 있다. 양측이 약 3000억원 안팎의 차이을 좁히지 못한 것으로 전해진다.

문제는 롯데손보의 수익성과 자본건전성이다. 롯데손보는 올해 상반기 185억원의 순손실을 기록하며 전년 동기 475억원 순이익에서 적자 전환했다. 본업에서는 개선세가 나타났다. 보험손익은 537억원으로 전년 동기 217억원보다 증가했다. 그러나 투자손익이 791억원 순손실을 기록하면서 전체 실적을 끌어내렸다. 투자손익은 지난해 상반기 397억원 흑자에서 적자로 돌아섰다.

롯데손보는 금리부자산과 일부 외화자산 등 원금이 보장되는 안전자산에서 발생한 일시적인 평가손실이라는 입장이다. 다만 인수자 입장에서는 실적뿐 아니라 자본확충 부담까지 함께 고려해야 하는 만큼 투자 매력도를 떨어뜨리는 요인으로 작용할 수 있다.

건전성 지표도 부담이다. 올해 2분기 말 롯데손보의 기본자본 지급여력비율(K-ICS)은 -5.4%로 직전 분기(-21.4%)보다 개선됐지만 여전히 마이너스 수준이다. 금융당국이 내년부터 보험사의 자본의 질을 높이기 위해 기본자본 K-ICS 비율 규제를 도입하고 기준을 50%로 설정한 만큼 향후 대규모 자본확충이 불가피하다는 평가가 나온다.

업계에서는 롯데손보가 규제 기준을 충족하기 위해 1조원 안팎의 유상증자가 필요할 수 있다는 관측도 나온다. 결국 인수자는 매각대금뿐 아니라 인수 이후 추가 자본투입과 수익구조 정상화에 필요한 비용까지 부담해야 한다.

이는 최근 매각에 성공한 예별손보와 KDB생명과 비교하면 더욱 뚜렷하다. 두 회사의 매각가는 각각 3000억~5000억원 수준으로 거론되는 가운데 매각 과정에서 예금보험공사와 산업은행 등의 추가 자본지원이 전제됐다. 반면 롯데손보는 상대적으로 높은 매각가격에 더해 인수 이후 대규모 자본확충까지 인수자가 떠안아야 하는 구조다.

특히 롯데손보의 매각가는 과거 JKL파트너스가 제시했던 수준에서 크게 낮아졌음에도 여전히 인수자 입장에서는 부담스럽다는 평가가 나온다. 시장에서는 현재 매각가격으로 1조원 안팎이 거론되고 있지만 여기에 유상증자 비용까지 더하면 실제 인수에 필요한 자금은 2조원 이상으로 커질 가능성도 있다.

신한금융과의 협상이 무산되면서 JKL파트너스가 경쟁입찰 방식의 공개매각으로 전환할 예정인 것으로 알려졌지만 새로운 인수 후보를 찾는 과정도 순탄치 않을 전망이다. 예별손보와 KDB생명 인수전에 참여했던 흥국화재와 흥국생명도 롯데손보 인수에 대해서는 "검토하고 있는 바 없다"며 선을 그었다.

보험업계 관계자는 "보험업 라이선스 취득이 쉽지 않은 만큼 손보사 인수를 원하는 금융사나 기업에는 롯데손보가 기회가 될 수 있다"면서도 "매각대금 외에도 인수 이후 1조원 안팎의 자본확충이 사실상 필요한 상황이어서 인수자 입장에서는 부담이 상당하다"고 말했다. 이어 "유력 후보로 거론됐던 한국투자금융지주와 신한금융과의 협상이 잇따라 결렬된 만큼 새로운 인수자가 나타나기까지 상당한 시간이 걸릴 가능성도 있다"고 덧붙였다.