환율 하락에 외인 수급 기대 vs 실적 불확실성···한국 증시 여전히 '안갯속'

한 달 새 환율 140원 급락···외인 자금 유입 기대

원화 강세에 수출 대형주 실적 부담은 확대

환율 변동성 커지며 기업 경영 불확실성도↑

사진=강민석 기자

원·달러 환율이 빠르게 내려오면서 외국인 자금의 국내 증시 복귀에 대한 기대가 커지고 있다. 다만 원화 강세가 수출 대형주의 실적 눈높이를 낮출 수 있다는 우려가 맞물리면서 증시의 추가 상승 여부를 둘러싼 불확실성은 여전하다는 평가가 나온다.

9일 서울외환시장과 한국은행 경제통계시스템에 따르면 올해 들어 지난달 말까지 원·달러 환율의 평균 월간 변동폭은 47.0원으로 집계됐다. 글로벌 금융위기 당시인 2009년 61.2원 이후 가장 높은 수준이다. 일일 변동폭도 평균 8.2원으로 2009년 9.4원 이후 최고 수준을 기록했다.

최근에는 하락 속도까지 한층 가팔라졌다. 원·달러 환율은 지난달 2일 1555.8원으로 고점을 찍은 뒤 25거래일 만에 139.7원 떨어진 1409.5원에 장을 마쳤다. 하루 평균 5.6원씩 떨어진 셈으로 지난해 4~6월 하락 속도인 일평균 2.5원의 두 배를 웃돈다.

원·달러 환율의 가파른 하락은 국내 달러 공급 확대와 글로벌 달러 약세의 영향이 컸다. 수출기업의 달러 매도세와 SK하이닉스의 미국주식예탁증서(ADR) 상장 자금 유입 등으로 달러 공급이 늘어난 데다, 미국 연방준비제도(Fed)의 금리 인상 전망이 후퇴하면서 달러인덱스도 99선까지 밀렸다. 미국과 일본 외환당국의 엔화 공동 매입에 따른 동아시아 통화 강세도 원화 가치 상승을 가속했다.

원화 강세는 외국인 수급 측면에서는 긍정적이다. 원화 가치가 오르면 외국인 투자자가 국내 주식에 투자할 때 부담해야 하는 환차손 위험이 줄어들기 때문이다. 최근 환율 하락이 외국인 자금의 국내 증시 복귀를 뒷받침할 수 있다는 기대가 나오는 배경이다.

반면 수출기업에는 부담이다. 반도체와 자동차 등 해외 매출 비중이 높은 기업들은 환율이 내려갈수록 달러로 벌어들인 매출과 이익의 원화 환산액이 줄어들 수 있다. 최근 반도체 호황을 중심으로 국내 주요 기업의 실적 전망이 개선되고 있지만, 원·달러 환율이 예상보다 빠르게 하락하면서 향후 실적 추정치에도 환율 변수를 다시 반영해야 할 가능성이 커지는 것이다. 외국인 수급에는 우호적이지만 수출 대형주의 실적에는 부담이 될 수 있어 국내 증시에 미칠 영향도 엇갈릴 수 있다는 분석이다.

특히 짧은 기간 환율이 급격히 방향을 틀면서 기업의 경영 불확실성도 키우고 있다. 기업들은 통상 일정 수준의 기준환율을 적용해 매출과 수익성, 원가 등을 추산하는데 실제 환율이 예상 범위를 크게 벗어나면 환헤지 전략과 경영계획을 다시 조정해야 한다. 추가 상승을 예상해 달러 매도를 미뤘던 수출기업은 매도 시기를 놓쳤을 수 있고, 고환율 장기화에 대비해 선물환을 매수했던 수입기업도 환손실에 노출될 가능성이 있다.

이민혁 KB국민은행 이코노미스트는 "환율 추가 상승을 예상해 달러 매도 시점을 뒤로 미뤘던 수출기업들이 일부 매도 타이밍을 놓쳤을 수 있다"며 "수입기업들도 고환율 추가 상승을 예상해 선물환을 매수했다면 환 손실을 입었을 가능성이 있다"고 말했다.

환율 하락세가 이어질 경우 수출기업의 채산성과 향후 실적에도 부담이 커질 수 있다. 특히 대기업보다 환율 변동에 대응할 여력이 상대적으로 부족한 중소·중견 수출기업의 타격이 더 클 수 있다는 지적이다.

서정훈 하나은행 수석연구위원은 "환율이 단기간에 급락하면서 중소·중견 수출기업을 중심으로 수출 채산성 악화를 겪을 수 있다"며 "환율 급락에 따른 경영계획 수립의 어려움 등을 겪을 수 있으며, 이는 실물 경제에 부정적으로 작용할 수 있다"고 말했다.