"44조원 유입 호재에도 못 웃는다" ···관건은 '기업가치'

23일 관찰대상국 등재 여부 발표대형주 쏠림·중소형주 편출 변수주주환원 확대가 할인 해소 관건

그래픽=홍연택 기자

한국의 MSCI 선진국지수 편입 기대가 커지고 있지만 증권가에서는 지수 승격 자체보다 기업가치 제고 성과가 증시 재평가를 좌우할 것으로 보고 있다. 선진국 승격이 외국인 투자자층 확대의 계기가 될 수 있지만, 실제 재평가 여부는 주주환원 확대 등 기업가치 제고 노력에 달려 있다는 진단이다.

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Quick Point!

한국의 MSCI 선진국지수 편입 기대가 커지고 있음

증권가는 지수 승격 자체보다 기업가치 제고 성과에 주목

주주환원 확대 등 기업가치 제고 노력이 증시 재평가 좌우

현재 상황은

MSCI가 23일 연례 시장 분류 검토 결과 발표 예정

한국, 선진국지수 관찰대상국 등재 가능성 높아짐

정부, 외환시장 개방·공매도 정상화 등 외국인 투자 환경 개선 추진

숫자 읽기

선진국지수 편입 과정에서 패시브 자금 기준 약 292억달러(44조원) 유입 전망

동시에 MSCI 이머징마켓 지수 제외로 약 52억달러(8조원) 자금 유출 가능성

자세히 읽기

수급 효과, 반도체 등 대형주에 집중 예상

유동시가총액 기준으로 비중 산정, 일부 중소형주 지수 제외 가능성

어떤 의미

관건은 단순 자금 유입보다 신흥국 할인 해소 여부

승격만으로 코리아 디스카운트 해소 어렵다는 분석

높은 ROE, 투자자 기반 변화, 주주환원 확대가 중장기 리레이팅 관건

19일 금융투자업계에 따르면 모건스탠리캐피털인터내셔널(MSCI)은 오는 23일 연례 시장 분류 검토 결과를 발표한다. 한국은 선진국지수 관찰대상국(Watch List)에 등재될 가능성이 과거보다 높아진 것으로 풀이된다. 정부가 외환시장 개방, 공매도 정상화, 투자자 등록·계좌 개설 절차 개선, 영문 공시 확대 등 외국인 투자 환경 개선 과제를 추진해 온 영향이다.

증권가에서는 승격 후보군에 오르면 실제 편입까지 단계적 절차가 이어질 것으로 보고 있다. 김규진 NH투자증권 연구원은 한국이 올해 승격 후보군에 오른 뒤 제도 안착을 거쳐 2028년 선진국지수 편입이 발표되고, 실제 지수 반영은 2029년 이뤄질 가능성이 높다고 분석했다.

이러한 기대는 자금 유입 전망으로 이어지고 있다. 김 연구원은 한국 증시가 선진국지수 편입 과정에서 밸류에이션이 높아질 경우 패시브 자금 기준 약 292억달러, 원화 기준 44조원이 유입될 수 있다고 추산했다. 외환시장 개방에 따른 환율 안정과 국내 기업 이익 변동성 완화가 한국 증시의 가치 상승으로 이어질 수 있다는 판단이다.

다만 선진국 승격을 단순한 자금 유입 이벤트로만 해석하기는 어렵다. 한국이 현재 포함된 MSCI 이머징마켓(EM) 지수에서 빠지고 선진국지수로 이동하면서 리밸런싱이 동시에 발생하기 때문이다. 편입이 이뤄지면 패시브 기준 약 52억달러, 원화 기준 8조원 규모의 자금 유출이 나타날 수 있다는 관측도 나온다.

수급 효과도 특정 종목에 집중될 가능성이 크다. MSCI 지수는 유동시가총액을 기준으로 비중을 산정하는 만큼 편입 과정에서 반도체 등 지수 내 비중이 큰 대형주 중심으로 자금이 몰릴 수 있다. 최소 편입 시가총액 기준이 높아지면 일부 중소형주는 지수에서 빠질 가능성이 있다는 의미다.

관건은 자금 유입 규모보다 한국 증시가 신흥국 할인에서 벗어날 수 있느냐다. 선진국지수 편입을 계기로 할인 요인은 완화될 수 있지만, 승격만으로 코리아 디스카운트가 해소되는 것은 아니다.

노동길 신한투자증권 연구원은 "중장기 가치는 단기 자금 유입이 아니라 할인율 하락에 있다"며 "높은 ROE가 유지되고 접근성 개선이 투자 경험으로 확인되며 투자자 기반이 중장기 자금으로 바뀌고 주주환원, 유동시가총액 확대가 이어지면 리레이팅은 가능하다"고 말했다.