유가 쇼크 여파에 요동친 코스피···'로테이션 공식' 깨졌다

정유·에너지주 강세 실종

반도체·자동차 대형주 불안

업종 투자 전략 재점검 필요

그래픽=박혜수 기자

유가 급등으로 글로벌 금융시장이 크게 흔들린 가운데 그동안 한국 증시의 충격을 흡수해 왔던 업종 간 자금 이동, 이른바 '로테이션' 공식이 약해졌다는 분석이 나온다. 특정 업종이 강세를 보이며 지수 하락을 상쇄하던 기존 패턴이 작동하지 않으면서 투자자들이 당장 피난처를 찾기 쉽지 않은 상황이 나타났다는 평가다.

10일 한국거래소에 따르면 오후 1시 9분 기준 코스피는 전 거래일 대비 4.16% 오른 5470.11에 거래되고 있다. 유가 상승세가 진정되고 종전 기대감이 부각돼 미국 증시가 상승 마감한 영향으로 투자심리가 일부 회복되는 분위기다.

이달 들어 국내 증시는 급등과 급락이 이어지는 모습을 보였다. 중동 지정학적 리스크와 국제유가 급등 등 대외 변수로 투자심리가 흔들린 영향으로 풀이된다. 지난주부터 매수·매도 사이드카가 잇따라 발동하는 등 지수가 단기간 큰 폭으로 움직이기도 했다.

과거 증시는 금리나 경기 사이클 변화에 따라 업종별 자금 흐름이 비교적 뚜렷하게 나타났다. 예컨대 금리 상승기에는 금융 등 가치주가 상승세를 보이고 금리 하락기에는 기술주 중심의 성장주가 부각되는 식이었다.

원자재 가격이 급등할 때는 정유·에너지 관련 종목들이 상승하고 지수 하락 압력을 일부 흡수하는 등 시장 상황에 따라 자금이 다른 섹터로 순환하는 흐름이 비교적 명확하게 형성됐다. 이러한 업종 로테이션은 투자 자금이 종목군 사이를 이동하며 지수의 급격한 등락을 완화하는 역할을 했다.

하지만 이번 장세에서는 이러한 업종 순환 패턴이 사실상 작동하지 않았다. 유가 급등에도 관련주가 강세를 보이지 않았고, 반도체와 자동차 등 주요 대형주가 함께 흔들리며 지수 부담이 확대됐다는 설명이다.

증권가에서는 이러한 현상을 기존 투자 공식이 약해지는 구조적 변화의 과도기로 해석하고 있다. 과거에는 금리와 경기, 유동성 등 거시 변수 변화가 업종 흐름을 좌우하는 핵심 기준이었다면 최근에는 에너지 가격, 지정학적 리스크, 산업 경쟁력 등 구조적 요인이 시장 방향에 미치는 영향이 커지고 있다는 분석이다.

따라서 최근과 같은 널뛰기 장세가 이어질 경우 단기적으로는 업종 선택보다 시장 전체 리스크 관리가 중요해질 전망이다. 지정학적 리스크와 원자재 가격 변동성이 동시에 확대되는 상황에서는 특정 업종을 선택하기보다 현금 비중 확대나 지수 헤지 전략을 통해 대응할 필요가 있다는 관측이다.

다만 지수 하단이 크게 훼손된 것은 아니라는 평가도 나온다. 정해창 대신증권 연구원은 "서킷브레이커 이후 개인 저가매수세가 유입되며 추가 낙폭은 제한됐다"며 "밸류에이션 측면에서도 지난주에 5000선 구간에 대한 신뢰가 형성됐다"고 분석했다.